Unternehmenswertberechnung

Gegeben sind die FCF-Werte:

Jahr	1999	2000	2001	2002	2003
FCF	2584	8130	5990	3460	9790

Der Diskontierungszinssatz ist

irisikolos + risikofaktor x ( iaktienrendite – irisikolos )

also

i = 6.96 + 1.2 (11.87 – 6.96) = 12.852 % = 0.12852

q = (1+i) = 1.12852

Der Barwert des FCF des Jahres n wird berechnet durch FCFi / qn

Jahr	1999	2000	2001	2002	2003
Barwert FCF	2584/1.12852 2290	8130/1.128522 6384	5990/1.128523 4168	3460/1.128524 2133	9790/1.128525 5349

Der IW der 1. Phase ist der Barwert der obigen (nicht abgezinsten) FCF-Zahlungsreihe, also die Summe der Barwerte, also IW1 = 2290 + 6384 + 4168 + 2133 + 5349 = 20324

Der IW der 2. Phase betrachtet den letzten FCF (den des Jahres 2003) als Annuität – als jährliche Zahlung über die Periode von 2004 bis 2009.

Der FCFgeschätzt ergibt sich aus der Formel

FCFAusgangsbasis 2003 x (1 + igeschätztes Wachstum)Jahr

Für diesen wird dann mit dem Diskontierungszinssatz 0.12852 der FCFBarwert errechnet.
Dabei fängt der Jahresfaktor mit hoch 6 an, weil das letzte Jahr 2003 bereits hoch 5 hatte.

Jahr	2004	2005	2006	2007	2008	2009
FCFgeschätzt	10769	11846	13030	14334	15767	17344
FCFBarwert	5214	5082	4954	4829	4707	4588

Analog oben ist der IW2 der Barwert der (nicht abgezinsten) FCFgeschätzt-Zahlungsreihe, also die Summe der FCFBarwert, also IW2 = 5214 + 5082 + 4954 + 4829 + 4707 + 4588 = 29374

Der IW der 3. Phase betrachtet den letzten FCF (den des Jahres 2009) als ewige Rente. Da ein Wachstum von 3 % angenommen wird, ergibt sich folgende Berechnung:

IW3 = FCF2009 / (i-g) = 17344 / (0.12852-0.03) = 176045
Barwert des IW3 = IW3 / q12 = 41.258

Damit ergibt sich der gesamte IW von IW1 + IW2 + IW3 = 20324 + 29374 + 176045 = 225743

2004-06-06T21:49:56